上周五，钢材、铁矿石、焦炭期货出现大跌，受此影响，现货也出现了下跌，且对后市普遍看淡。而在周末，却传来废钢价格大涨的消息，沙钢、中天等钢厂废钢采购价上调100元/吨。近期，在钢材市场价格下挫的同时，原料价格并没再次出现普跌，钢铁原材料走势出现分化，废钢价格持续上涨，铁矿石和焦煤、焦炭价格大大下降。应该说，取暖季限产的进行及预期是导致原材料市场出现分化的根本原因。限产对钢铁生产流程所有的环节有什么影响，各原料品种为什么出现差异，这一分化是否会持续？以下我们对此进行简要分析。

  取暖季限产的原因是由于京津冀在取暖季空气质量较差，政府拟通过对京津冀2+26城市的高污染行业进行错峰生产以达到降低污染排放的目的。根据《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，在2017年10月至2018年3月间，对“2+26”城市实施钢铁企业分类管理，按照污染排放绩效水平，制定错峰限停产方案。目前已有多个城市发布具体限产方案，包括石家庄、邯郸武安、安阳、唐山等钢铁生产集中的地区在采暖季钢铁产能限产50%，从各个地方执行情况去看，限产主要是对炼钢之前的生产工序进行限产或关停，包括烧结、球团、焦化和炼铁，很多地方暂时还没有对高炉进行限制。炼钢及轧钢则基本不受影响。在钢铁生产中，废水、废气的排放大多分布在在炼铁之前的工序，而炼钢之后的工序相对来说还是比较干净。因而除非出现极端天气，否则限产基本上不会扩展到轧钢和炼钢。

  由于各个城市对烧结和球团工序都实行限产处理，而烧结和球团的主要的组成原材料就是铁矿石，因而限产对铁矿石的影响最为直接。加上限产区域又是国产矿的主要生产地和消费地，因而矿石将首当其冲。前9个月，全国铁矿石原矿产量为9.86亿吨，河北和北京的铁矿石产量之和为6.26亿吨，占全国部产量的44.7%,如此把山西包括在内，则占总量的近50%。所以限产直接引发国产矿的消费下降。国外矿山四季度计划产量比去年同期增加３%，供给的增长有限，主要还是需求的下降。目前国产矿生产所带来的成本明显高于进口矿，其价格也比进口矿略高。限产导致国产矿的竞争力进一步下降

  除铁矿石以外，作为高炉冶炼生产的重要原材料之一的焦炭、焦煤也是这次减产的受伤者。《京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》，“2+26”城市2017年10月1日至2018年3月31日，焦化企业出焦时间均延长至36小时之后，位于城市建成区的焦化企业要延长至48小时之后。就前9个月的数据而言，河北、山西、山东、河南的焦炭产量分别占全国总量的11.2%、19.2%、9.6%、5.6%，四省之和占总量的45.6%。不过，由于限产在减少焦炭需求的同时，也抑制焦炭自身的产量，所以对焦炭市场的影响相对小一些，而限产对炼焦煤的供给影响较小，仅对其需求构成影响，所以炼焦煤市场受到的影响比焦炭要大。目前，在限产措施的影响下，国内炼焦煤市场迎来了小幅下调，但由于国内大型煤矿多数是长协价格，长协价格未见有松动的迹象。

  由于钢铁生产的前道工序受限，而轧钢和钢材深加工工序没有受到太大限制，但工地土石方施工建设受到制约，所以限产对铁矿石、球团、焦炭、炼焦煤等初始原料的需求不利，但对生铁、钢坯和废钢有利。同时，限产对长流程不利，对短流程有利。作为短流程的关键原料，废钢受益最大。正因为此，近期在钢材和矿焦价格大大下挫的同时，废钢和钢坯则表现相对强势。近１个月来，进口矿、国产矿、炼焦煤、比上个月下降4%以上，焦炭更是下降19.2%，而钢坯和废钢则同比上涨了5.7%和13%。10月以来各地钢厂对于废钢收货价持续拉涨，相反铁矿却是震荡走低，目前废钢价位已经逐步抬升至铁水成本附近。

  前段时间，由于中频炉淘汰后废钢大量过剩，废钢价格大跌，使得其相对铁矿石优势显著，不少企业加大废钢使用量。据中国废钢铁应用协会统计，截止到今年9月末，全国炼钢废钢铁消耗总量达到10123万吨，同比增长3653万吨，增幅达到56.5%。尽管这一数据可能有所夸大，但企业废钢使用单耗的确在增加。沙钢今年的废钢收购量将超过600万吨，远超2016年的358万吨，是近十年来最多的一年。由于废钢相对铁矿石在价格有明显优势，加大一些企业原有的中频炉被关闭，所以电炉复产或新建投产导致的电炉产能不断释放。据了解，今年以来已有1000万多电炉产能投放。近期已经复产的电炉有安阳钢铁100吨电炉、舞阳钢铁的3号电炉（估计容积为100吨）。

  取暖季限产起步。其影响还未能体现。目前钢材市场价格出现了下跌，但钢厂利润相当丰厚。刚才仓库存储未见明显增多倾向，因而钢厂仍然会充分释放产能。由于京津冀及周边受限地区大部分对烧结机和球团设备限产，少部分地区高炉也限产，铁水和钢坯不足的状况还会加剧，电炉复产和中转电的数量会加多，未来仍有1500万吨电炉钢产能计划投放，如建龙北满特殊钢有限责任公司一炼钢厂电炉，洛阳钢铁也拟建设60吨和75吨电炉。这样，钢坯和废钢还会表现强势。但由于目前北方地区废钢价格高位稳定，接近铁水成本，南方废钢价格不断上涨，南北价差缩小，废钢从南向北流动的动力减小。价格暂时会维持稳定。

  另外，在铁矿石相对过剩的情况下，作为国产矿的主产地，国产矿的消费将直接受一定的影响，国产矿对进口矿的溢价将缩小。

  由于焦炭在需求受到制约的同时，供给也受到较大影响，而炼焦煤仅是需求受到限制，所以焦炭将会比炼焦煤市场要强，目前炼焦煤走势比焦炭强，是因为焦炭与钢厂减产关联最直接，随着减产的推进，这一状况将会改变，焦煤现货价格可能会补跌。不过，与铁矿石不同的是，焦炭和焦煤在某些特定的程度上还受到动力煤供需的影响。冬季煤炭消费会增加，价格往往比较坚挺，这对焦煤和焦炭价格形成一定支撑。

  （作者：欧冶云商股份有限公司首席分析师曾节胜微信号: cengjieshneg）