再升科技我已经跟踪了3年多了，期间伴随这公司从11块跌到4块，再伴随着从4块涨到19元，再回调到目前的13元左右。应该说，此公司可以归类到隐形冠军的范围中来，上市以来的连续增长也证明了此公司是具有成长基因的。那么到底此公司成色如何？现对这几年跟踪的资料做了整理，形成了下面这篇分析报告，希望对关心此公司的朋友有用。

  重庆再升科技股份有限公司（股票代码：603601，股票简称：再升科技）成立于2007年6月，于2015年1月在上交所主板上市。

  再升科技是目前全球唯一能够同时制造高性能玻纤滤料、低阻燃熔喷滤料和高效PTFE膜三种空气滤材与设备的专业公司，同时通过与上海爱启合作拥有微静电非介质过滤技术、纳米光子灭菌杀毒技术。

  公司玻纤滤材与设备已用于家用空气过滤器、新风系统、芯片面板半导体等洁净工厂、洁净猪舍、医药医院洁净室、食品餐饮油烟新风系统等，正拓展到核电洁净室、汽车防生化座舱、机场/火车站/博物馆/图书馆/办公楼/高端写字楼/商场/酒店等新的运用领域。

  公司VIP芯材用于冰箱冰柜等家电、电池AGM隔板，正拓展到冷链运输夏天隔热，冬天保温、飞机隔音隔热、建筑节能等。

  2019年：总资产24.48亿元，净资产14.25亿元；营业收入12.52亿元，归母净利润1.71亿元。

  2020年三季度：总资产27.45亿元，净资产17.91亿元；营业收入13.19亿元，归母净利润3.18亿元。

  高管：刘晓彤（总经理）、秦大江、周凌亚、于阳明、杨金明（首席财务官）、谢佳（董秘）

  郭茂：男，1970年，中国国籍，研究生学历，2007年6月-2011年3月担任再升发展有限执行董事、总经理；2011年3月-2019年10月担任再升科技董事长、总经理；2019年10月-至今担任再升科技董事长。

  LIEWXIAOTONG刘晓彤：男，1971年，新加坡国籍，新加坡国立大学机械工程硕士，中欧国籍工商大学EMBA，新加坡协同工业有限公司工程师、经理；2000年9月-2012年11月爱美克空气过滤器（苏州）有限公司中国区总经理；2012年11月至今担任苏州悠远董事长、总经理；现担任再升科技董事、总裁。

  刘秀琴：女，1973年，中国国籍，大学本科。2007年-2011年3月担任再升发展有限副总经理、财务负责人；2011年-2015年2月，担任再升科技董事、副总经理、董事会秘书、财务负责人；2015年2月-2017年3月，担任再升科技董事、副总经理；现担任公司副董事长。

  陶伟：男，1975年，中国国籍，大学学历。2007年-2011年3月担任再升发展副总经理；2011年-2020年4月担任公司董事、副总经理，现担任公司董事。

  易伟：男，1987年，中国国籍，大学本科，2011年6月-2017年11月担任再升科技销售部经理、副总监、董事，现担任再升科技董事、销售总监。

  郭思含：女，1995 年，中国国籍，大学本科，市场营销专业，2017 年入职历任车间工艺翻译、技术员、主办科长、总裁助理等，现担任公司董事，郭思含为董事长郭茂之女。

  秦大江：男，1981年，中国国籍，大学学历，2007年至今担任公司副总经理，负责公司生产管理。

  周凌亚：女，1982年，中国国籍，研究生学历。2011年3月-2015年5月担任监事会主席，2015年5月至今担任副总经理，负责公司外贸业务。

  于阳明：男，1979年，中国国籍，大学本科，2009年8月至今担任公司销售部经理、销售总监，2015年2月起担任公司副总经理。

  杨金明：男，1986年，中国国籍，大学学历，曾任人资部长、战略规划部长，2017年3月-2019年4月担任公司副总经理，现担任副总经理、财务负责人。

  谢佳：女，1986年，中国国籍，大学本科，2009年-2015年担任公司销售经理、营销副总监，2015年-2018年2月担任上海运营中心总监，2018年2月至今担任董事会秘书、副总经理。

  7.2016年，收购重庆造纸工业设计院80%股权，将国内滤纸第四名收入名下。

  9.2019年，并表深圳中纺，掌握熔喷技术，成立重庆悠远，携手牧原提供猪舍新风系统方案及产品。

  10.2020年，中标田湾核电站，实现核级高效过滤纸国产替代，为中芯国际等提供FFU及高效过滤纸。

  2012年3月，收购宣汉正原股权至70%；2013年6月，收购宣汉正原股权至100%；投资目标：玻璃纤维棉占滤纸、VIP芯材、AGM隔板50%左右的成本，从上游形成完整产业链，有利于公司原材料成本控制、原材料价格波动和原材料质量标准。

  2017年6月，增资深圳中纺34%的股权，生产熔喷材料，丰富并完善产品结构，进一步强化公司在“干净空气”领域的地位。

  2017年5月，在重庆纸研院名下设立重庆宝曼，研发新型材料聚四氟乙烯PTFE。

  2017年2月，出资设立北京再升，提供室内“干净空气”解决方案，服务北方市场。

  2017年8月，收购苏州悠远环境100%股权，将滤材运用到终端商业、民用市场，获取技术、渠道和经验。

  2019年2月，出资51%设立重庆复升冷鲜，长远布局国内车载冰箱市场日渐增长的需求。

  2019年6月，苏州悠远出资设立重庆悠远，强化总部协同，辐射西南，降低物流成本，缩短服务半径。

  2015年7月，投资设立重庆纤维研究院，纤维相关的产品研制及有关技术服务。

  2016年5月，收购重庆纸研院80%股权，2017年3月，实现技术和人才整合，显著提升公司在玻璃纤维材料及运用方面的研发水平，进一步形成公司在技术与产品方面的市场竞争力与议价力。

  2017年6月，获得意大利法比奥25%股权，引进“室外干净空气”高端技术，拓展“干净空气”前研研发技术实力。

  截止9月30日，前十大股东持股占比为48.30%，其中实际控制人郭茂持股票比例为37.78%；上海广岑投资中心（有限合伙）持股票比例为6.25%，该股东为原始股东，上市后一直持股不动；南京融京汇聚股权投资合伙企业（有限合伙）为2018年战略入股股东，其后减持了一半的股份；其余股东为各种公募、北上资金以及社保等长期资金。

  上图为再升科技主要子孙公司的明细，其中宣汉正原主要为上游原材料生产商，旗下玻璃棉产能为亚洲最大；苏州悠远为下游设备商，是国内主要提供空气过滤设备的企业之一；深圳中纺是国内几家可提供医疗级熔喷布的企业之一。

  微玻纤维棉是以加热硅酸盐（主要是玻璃）溶液为材料，借助离心机产生的离心力或天然气燃烧产生的高速气流喷制成细短絮状纤维，平均直径≤3.5微米。

  微玻纤维棉拥有非常良好的绝缘性、耐热性、抗腐蚀性、机械强度高，因其直径小、呈絮状，可进一步加工成滤纸、滤材及隔板等产品，对小颗粒、小分子等具有非常好的过滤、吸附、限制运动等性能。

  二战期间，电子部件不稳定，经常故障，而无纺布或合成纤维作为过滤介质，没办法提供要求的高洁净度。1940年10月，玻璃纤维滤纸在美国取得专利。20世纪50年代，美国原子能委员会研发出对0.1-0.2微米粒子过滤效率高达99.99%的空气过滤器。20世纪80年代，新测试方法的出现，对过滤性能要求提高，对0.1-0.2微米粒径的粒子过滤效率达到99.9995%。

  20世纪70年代，NASA提出线年代，发明了矩形真空外壳和填充材料为粉末和纤维席的真空绝热板，用于钠硫高温电池的绝热。20世纪90年代，欧文斯康宁研制纤维填充的，以薄板钢壳为外封材料的真空绝热板。现在，以微玻纤维棉板为芯材，以高阻隔膜为封装材料的真空绝热板技术已逐渐成熟。

  1.在玻璃纤维及其制品行业中，连续纤维、定长纤维占据绝大部分市场占有率，主要用来生产玻璃钢、玻璃纤维壁布、覆铜板、涂塑管道和耐热处理制品等，用在建筑建材、电子、 交通运输、化工防腐、耐用消费品等领域，生产企业包括中国玻纤股份有限公司、泰山玻璃纤维有限公司、重庆国际复合材料有限公司等，玻纤直径越小，过滤性越好，运用要求越高，技术、工艺与产品壁垒越高，附加值越大。

  2.随着对生产环境要求的提高，芯片、面板、半导体以及医药医院的需求持续攀升，运用领域进一步拓展到畜牧业养殖、绿色农业等。

  3.随着人们对生活环境要求的提高，空气净化器、新风系统的需求持续攀升，运用领域进一步拓展到机场酒店商场等公共场所、汽车高铁等交通工具。

  4.再升科技是目前国内唯一专注于微玻纤维棉细致划分领域的新型材料公司，也是国内少有能够生产超高效ULPA滤纸的企业。

  e.一般地，洁净室占芯片工厂总投资15%，其中滤材占芯片工厂总投资0.3-0.5%，市场需求36-60亿元。

  f.一般地，滤材使用2-3年要换掉，按照平均2.5年，每年更换需求15-25亿元。

  a.中国居民每年消费生猪7.0亿头。目前TOP10（牧原、温氏、新希望等）生猪出栏占比不到10%。从美国经验来看，70年代初生猪养殖户70,000家，到80、90年代只有7,000家左右，TOP10生猪出栏占比40-50%。按照TOP10生猪出栏占比40%测算，未来TOP10生猪出栏量为3.0亿头左右。

  全球各国都在积极控制、减少生猪饲养环节使用抗生素的背景下，通过空气净化系统预防猪瘟等疾病将会成为各大规模猪企的必然选择项。

  b.一般地，每5头猪需要配置1台空气进化设施，3.0亿头全配置，需要空气进化设施6000万PCs；50%配置，需要空气进化设施3000万PCs。空气进化设施价格200-300元/PCs，平均按照250元/PCS，市场需求75-150亿元。

  c.一般地，滤材使用2-3年要换掉，按照平均2.5年，每年更换需求12-24亿元。

  a.新版GMP的实施，政府将加大医疗卫生投入，将促进洁净室需求的加快速度进行发展，2017年渗透率只有11.5%。

  b.2019年，全国医院数量达到3.4万家。疫情后时代，医药企业洁净室建设与医院新风系统投入，都将带来空气过滤系统的新建与更换需求。

  b.目前我国餐饮服务网点460万个，2019年9月，生态环境部公布《餐饮业油烟污染物排放标准（征求意见稿）》，将会激发巨大的餐饮油烟新风系统的市场需求。

  b.按照30%销量年增长率，预计到2025年之前中国空气净化器市场规模将突破1000亿元。

  c.空气过滤器滤芯占成本的比重大约3-5%，未来每年预计30-50亿元的增量需求。

  a.2018年，我国新风系统市场规模约126亿元，同比增长27%；2019年市场规模180亿元，增长48%。

  b.我国新风系统普及率只有不到1%，而日欧普及率高达99%，美国普及率高达90%。

  c.未来新风系统市场需求有望达到300亿元，按照3-5%的成本占比，滤材需求10-15亿元。

  a.2019年，我国口罩行业产值102亿元，同比增长12.6%；其中医用口罩产值55亿元，同比增长15.5%。

  c.2020年后，口罩价格虽然回落，但需求仍将维持较高的增长水平，预计需求将达到200亿元，其中除工业用的防尘口罩外的口罩需求100亿元。

  a.电动车有突出贡献的公司特斯拉发布“防生化座舱”，高性能的空气过滤器未来有望广泛配置在汽车。

  （1）硬质聚氨酯硬质泡沫大范围的使用在各种保温（保冷）产品之中，每年约有 35%左右的硬质聚氨酯硬质泡沫用于冰箱、冰柜保温。

  （2）在生产硬质聚氨酯硬质泡沫的过程中，一般会使用氢氯氟烃（HCFCs）。HCFCs 的使用会消耗臭氧层，对环境能够造成危害。

  （3）2019 年 1 月 1 日 正式生效的《蒙特利尔协定书》基加利修正案设定的削减时间表，将在 2024 年对HFCs 生产和消费进行冻结，2029 年在基线）我国每年冰箱销量1.0亿台，按平均2.5M2/台，平均每平方米80-100元，20%渗透率，市场需求40-50亿元；50%渗透率，100-125亿元；80%渗透的情况下，160-200亿元。

  （1）随着新冠疫情全世界普及蔓延，疫情初期以快速隔绝病菌为主，催生了口罩的井喷式需求。随着疫苗的推出，疫情运输对于冷链设备的需求未来2-3年有望出现爆发。

  （2）小型冷藏车厢体尺寸：2.6~4.2米 ，中型冷藏车厢体尺寸：5.1~7.6米，大型冷藏车厢体尺寸：8.6~13.8米，所需VIP芯材面积20-200平方米，单车价值2,000-40,000万元不等。

  （2）2017.01，国务院发布《“十三五”节能减排综合工作方案》，2020年城镇节能建筑面积占新建建筑面积50%；2020.07，住建部等七部委发布《绿色建筑创建行动方案》，2022年城镇节能建筑面积占新建建筑面积70%。

  （3）预计到2020年，建筑行业对夏天隔热，冬天保温材料的市场需求规模可达到1759亿元。

  （1）全球铅酸电池年出货量500GWh，2019年我国铅酸电池出货量200GWh

  （一）研发技术与产品路线图再升科技已有着先进的介质过滤技术和可运用先进的非介质技术，正在快速商品化和商业化。同时还在研发储备面向未来的前沿技术。

  （1）玻纤滤纸和真空隔热板芯材由不同直径的微玻纤棉及其他纤维按照特殊的比例混合，以粗纤维为骨架、加入特殊的比例的短切丝纤维为填充料制浆成型并形成最终产品

  （2）不一样的种类和直径的微玻纤棉与其他材料的配比决定了产品的品质和成本的高低

  （3）公司通过大量的试验，持续改进配方，寻找到粗、细纤维的配比平衡点，在较低成本下，混合后的产品纤维结构紧密、微孔大小均匀，技术指标及加工性效果理想

  （1）成型工艺：采用全密封斜网成型工艺，提高浆料脱水的速度，减少纵向和横向抗拉强度的差异，增加产品的透气性，提升产品的表面平整度

  （2）施胶工艺：创造性地开发了膜转移双面施胶工艺，化学助剂使用量少，增强玻璃纤维滤纸的抗张强度，降低玻璃纤维滤纸含水量

  （3）烘干工艺：采用企业具有实用新型专利的直接加热烘干作业气流生产的基本工艺，不仅保证产品烘干质量，还能节约天然气使用量接近30%

  （4）分切工艺：采用企业具有国家实用新型专利的分切机，切口更加平整，有效地解决了小规格、小尺寸玻璃纤维滤纸和真空绝热板芯材无法分切的难题

  （1）行业少有的全产业链检验测试手段，检验测试范围覆盖原材料、产成品、新产品以及部分终端产品

  （2）2010 年，公司制定了企业标准《玻璃纤维空气滤料》（Q/ZSK 2010），厚度、阻力、抗张强度、抗水性、可燃物含量等指标均高于行业标准《玻璃纤维高效空气滤纸》（QB/T 1320-1991）和军用标准《玻璃纤维空气滤纸规范》（GJB3787-99）

  （3）以检测玻璃纤维滤纸过滤效率指标为例，公司从美国引进了分级效率滤料检测仪（TSI-3160），采用欧洲 EN1822 标准测量最易穿过粒子的过滤效率，该标准高于GB-1228-89 标准

  （3）核级过滤：2020年中标田湾核电站，完成核级过滤材料的首次国产替代

  （5）汽车防生化座舱，汽车空气过滤装置：公司预计已与汽车有突出贡献的公司达成前期合作

  （6）冷链设备：2020年，随着疫苗的全面铺开，对冷链保温材料的需求大增，公司冷链开始放量

  （1）微玻纤维棉生产的全部过程大量使用天然气，天然气的价格对于微玻纤维棉及其产品的成本至关重要。

  （3）对其他玻璃纤维制造商，要么选择使用价格实惠公道为尾气，但气源不稳、热值不够、含杂质等将影响玻璃纤维棉的质量；要么选择使用高价格的天然气，成本上升。

  （4）区域护城河让公司成为目前市场唯一“产品高品质、成本价格适中”的生产厂商。

  2012-2019年，扣非后归母净利润从1,965万元增长至16,426万元，8年增长7.4倍，GAGR为30.4%，2020年前三季度，受益于疫情，扣非后归母净利润30,620万元，同比增长130.91%。

  2012-2019年，公司业务净利率13.5-26.7%，加权平均值为16.75%；2020年前三季度，受益于疫情，公司业务净利率26.72%

  2015-2019年，公司净资产收益率ROE 11%-21%，加权平均值为12.22%；2020年前三季度，受益于疫情，公司净资产收益率21.14%

  2015-2019年，公司业务总资产收益率7-14.5%，加权平均值为7.87%；2020年前三季度，受益于疫情，公司总资产收益率ROA13.56%

  2015-2020年前三季度，公司资产负债率18-42%，截至2020年9月30日，公司资产负债率32%

  2014-2020年9月30日，公司资产中存货、非货币性资产、开发支出、商誉的绝对金额及变动不大

  2017-2020年9月30日，公司的应收账款余额绝对金额大且增长幅度大，主要是由于并购苏州悠远，开展空气进化设施业务，营收增加且客户正常付款周期所致

  2020年前三季度，公司经营性现金流量净额15,011万元，较2019年末减少19,440万元，应收票据及应收账款增加9,813万元，预付款项增加3,600万元，存货增加5,648万元。

  1.2015年，IPO上市，募集资金净额10410.55万元，募投项目为：新型高效空气滤材扩建项目，预计达产年净利润2,571.39万元；年产5000 吨高效节能真空绝热板芯材产业化项目，预计年达产净利润1,322万元；洁净与环保技术研发测试中心建设项目。根据《公司广泛征集资金存储放置及实际使用情况的专项报告》（2018年度），实现净利润2,699.03万元、175.51万元；根据《公司广泛征集资金存储放置及实际使用情况的专项报告》（2019年度），实现净利润3,620.55万元、722.42万元。

  2.非公开发行股票，募集资金净额75,660.72万元，募投项目为：高性能玻璃微纤维建设项目（年产5万吨），预计达产年净利润5888.35万元；高比表面积电池隔膜建设项目（年产6,000吨），预计达产年净利润4,061.22万元，已变更补充流动资金；高效无机真空绝热板衍生品建设项目（年产1,100万平方米），已变更补偿流动资金补充流动资金。根据《公司广泛征集资金存储放置及实际使用情况的专项报告》（2018年度），实现净利润3057.68万元、561.11万元；根据《公司广泛征集资金存储放置及实际使用情况的专项报告》（2019年度），实现净利润5271.06万元、503.36万元；3.公开发行可转债，募集资金净额10784.6万元，募投项目为：年产4.8万台民用/商用/集体防护空气净化单元建设项目，预计达产年净利润2,086.84万元，后续重新论证。

  技术及材料：微玻纤维、高阻燃熔喷材料、PTFE、非介质杀菌消毒。产品：微玻纤维棉、滤纸 、VIP芯材、隔音隔热板材、AGM隔板。

  低财务杆杆、 应收账款、存货、非货币性资产、开发支出、商誉等无异常、经营现金流净额始终为正。

  专注于细致划分领域、募投项目达成预期、保持财务的稳健、不盲目投资扩产、大股东无股权质押

  1.愿景：以品质为内动力，成为“干净空气”领域领军企业公司以“干净空气”为远大目标，以材料为基石，以创新和人才为动力，依托“国家企业技术中心”和“重庆纤维研究院”、“重庆造纸工业研究设计院”的基础研究成果，围绕干净空气事前、事中、事后的全过程，提供材料、产品及系统性解决方案。

  发挥公司在“干净空气”领域十多年深耕的研发优势、技术优势、材料优势、检测优势、设计优势与成本优势，打造“核心材料”+“智能装备”+“系统方案”的工业互联布局，借助网络信息化平台，达成整体管理、成本优化、提高效益的目标。

  依托“国家企业技术中心”和“重庆纤维研究院”、“重庆造纸工业研究设计院”的基础研究成果，不断加大研发投入，开发可运用于不同环境、不同条件、不一样的要求的材料及产品，为用户更好的提供定制化设计的具体方案和工程落地。

  在生产过程中推行智能自动化，减少劳动要素的束缚，减少中间环节不可控因素，确定保证产品质量稳定，提高劳动生产效率，推动企业制造升级。

  充分发挥公司在高端运用领域已拥有的行业领先的品牌优势，通过设立干净空气体验中心、餐饮体验店的线验，以及国内国外线上直销等，扩大市场宣传，增强大众体验，并充分的利用公司在干净空气行业的专注、已拥有的核心技术及产品，致力于打造干净空气领域的国际一流品牌。

  欧文斯·科宁OwensCorning（OC，美国），成立于1938年，总部在美国俄亥俄州托莱多市，全球最大的玻璃纤维制造商，在上海、广州、鞍山、武汉、天津投产了五家玻璃棉工厂。20世纪30年代，三位科学家戴尔•克雷斯特，杰克•托马斯，罗塞尔•斯雷特找到了玻璃纤维保温材料的创新性商业量产方法，建立了欧文斯.科宁。

  佳斯迈威Johns Manville（JM，美国），成立于1858年，总部在美国科罗拉多州丹佛市，1930年被选做道琼斯30种工业股票之一。2001年，被股神巴菲特以总价22亿美元的价格收购。

  PPG工业公司PPG Industries Inc（PPG，美国），成立于1883年，总部在美国宾夕法尼亚州匹兹堡，美国纽约证券交易所上市，股票代码为PPG，标准普尔500成分股。

  中国巨石集团，全球最大的玻纤纤维专业制造商，玻纤及制品产能超过100万吨，目标为120万吨。拥有浙江桐乡、江西九江、四川成都、国外埃及丶美国五个生产基地。

  泰山玻璃纤维有限公司，隶属于中国中材集团有限公司的全资子公司，是以玻璃纤维及其复合材料为主业的国有大规模的公司，玻纤及制品产能54万吨/年，目标为70万吨。为全国第三、全球第五大玻璃纤维制造企业。

  重庆国际复合材料有限公司（CPIC），成立于1991年，前身是1971年成立的重庆玻璃纤维厂，1999年云天化进入，现由云天化集团有限责任公司主要控股。公司分别在重庆、上海、珠海、常州以及海外的巴西、巴林建有生产基地，玻纤年产能突破60万吨，玻纤布年产能达到1.5亿米。生产规模居全国第二、全球第四大玻璃纤维制造企业。

  美国贺氏公司Hollings Worth&Vose Company（H&V ），成立于 1843 年，总部在美国马萨诸塞州波士顿。。H&V是全球最大玻璃纤维滤纸生产企业，主要生产空气和液体过滤材料、汽车与工业过滤材料、电池隔板材料、衬垫和密封材料，也是第一大空气过滤器制造商 Camfile（康菲尔） 的合同供应商。2004 年，H&V 公司在苏州建立生产研发基地。

  美国兰德尔公司Lydall，成立于 1967 年，总部在美国康涅狄格州， 1987 年在纽交所上市，股票代码LDL。全球第二大玻璃纤维滤纸生产企业，主要生产绝热隔离材料、过滤材料和生化医学分离材料，是空气过滤器制造商AAF空气过滤器有限公司（爱美克）的合同供应商。

  芬兰奥斯龙公司Ahlstrom ，成立于 1851 年，总部在芬兰。主要生产过滤用品、墙体材料、擦布、地板材料、标签及食品包装等。Ahlstrom 是全球最大的汽车引擎滤清器生产企业，产量占全球市场占有率的50%。1999 年，在中国上海成立了区域性公司——奥斯龙纸业上海有限公司。

  贺氏（苏州）特殊材料有限公司，成立于 2004 年，主要是做过滤材料、电池隔板和工业特殊应用材料的生产，是美国贺氏公司在亚太地区的生产及研发基地。

  中材科技双威事业部（前身为南京玻璃纤维研究院第二研究设计所），是国内 A 股上市公司——中材科技股份有限公司（股票代码：002080）的事业部之一，成立于 1994 年，目前主要是做电池隔板、玻璃纤维过滤材料、玻璃纤维绝热材料等产品的生产。

  苏州华泰空气过滤器有限公司，成立于 1998 年，是苏净集团有限公司、日本 AIRTECH 株式会社与吴净净化设备有限公司三方投资组建的中外合资企业。该企业主要生产空气过滤器，也生产少量玻璃纤维滤纸。

  福建赛特新材股份有限公司，成立于 2007 年 10 月 23 日，上交所科创板上市，股票代码688398，赛特新材国内顶级规模的真空绝热板和芯材的生产企业之一，主要客户包括海尔、惠而浦、海信、伊莱克斯、西门子、SAMSUNG 等。

  目前通过第三方的资料，能够查询到2018年的竞争情况。从2018年全球与中国主要玻璃纤维滤纸生产企业市场占有率来看，美国HV、美国Lydall、芬兰Ahlstrom三家占据了全球市场占有率的65.3%，而中国的企业再升科技占中国市场占有率的22%但仅占全球市场占有率的3.2%，中材科技占中国市场占有率的20%但仅占全球市场占有率的2.9%。通过2018年数据可有如下展望：

  2018年，中国占全球市场占有率比例15%左右，说明在中国空气净化器、新风系统等渗透率还较低，未来增长的空间大；具有技术产品实力并具有成本优势的企业，未来将会有机会获得中国市场需求量开始上涨的红利，得到较大的增量份额；具有技术产品实力并具有成本优势的企业，未来在国际市场有望通过竞争获取更大的全球市场份额。

  1.好赛道：干净空气+节能环保运用领域不断拓宽，未来3-5年需求将由百亿元级增长至千亿元级

  （1）半导体洁净工厂：未来规划1.2万亿元投资，带动35-60亿元增量及每年15-20亿元更换需求。（2）洁净猪舍：每年7.0亿头猪刚需，随头部猪企扩产，参照美国TOP10占比40-50%，带动75-150亿元增量需求及每年12-24亿元更换需求。

  （3）新风系统：2018年我国市场126亿元，但国内的渗透率仅为1%，美欧日的渗透率均达到99%。

  （4）冰箱冰柜夏天隔热，冬天保温：根据 2019 年 1 月 1 日 正式生效的《蒙特利尔协定书》基加利修正案， 2024年对 HFCs 生产和消费进行冻结，2029 年在基线%。隔温隔热板将替代传统硬质聚氨酯硬质泡沫，带动50-80亿元需求。

  （6）交通座舱：特斯拉推出防生化座舱，未来将大范围的使用在汽车；叠加运用于飞机，高铁等，也将带动近数十亿元的市场需求。

  保持财务稳健的前提下，实现盈利收入与利润30%的持续高增长，IPO、非公开募投项目效益达到预期

  （1）财务稳健：资产负债率始终小于50%；现金流健康；存货应收账款正常；无大额商誉减值风险；不盲目投资扩产能；

  （4）技术与产品：由微玻纤棉、微玻纤滤纸拓展到熔喷材料、PTFE材料、空气进化设施、无机静电

  （6） 2015年IPO融资：净额10,410.55万元；非公开融资：净额75,660.72万元；可转债融资：净额10,784.60万元。3.高成长的未来

  将受益于运用领域的不断拓展与需求的增长，以及市场占有率占比提升，3-5年保持高增长率

  （1）疫情影响：2021年，熔喷材料及口罩价格与需求下降影响利润预估1.0亿元，疫苗冷链运输设备订单将弥补影响金额。

  （2）技术&产品护城河：专注细致划分领域，逐渐形成技术、配方、工艺的竞争力，产品的质量达到国际竞品水平。

  （3）区域护城河：宣汉普光气田气源充足、热值高、气价便宜，兼顾了产品的高品质与适中的成本。

  （4）运用领域不断拓宽，享受市场增量红利：洁净猪舍的需求将快速放量；美国大选后，受美国特朗普政府制裁影响的半导体投资建设有望回到正常状态；飞机隔音隔热已通过商飞验收，2021年供货；与国际电动车有突出贡献的公司合作，2021年开始供货客户的防生化座舱；部分城市节能建筑开始陆续供货；正在积极拓展无公害农业干净空气系统。

  （5）拓展全球市场，提高市场存量的占有率：公司滤材2018年国内市场占比22%，全球市场占比仅为3.2%，市场占有率提升空间大。

  2019年，应收账款446,893,948.51，占2019年营收比例35.69%。随义务规模的做大，应收账款余额和占比可能还将进一步增加。存货金额大：

  ：2019年，资产规模244,8260,581.66元，资产规模偏小。净资产规模限制

  ：2019年，归属于母公司净资产142,4872,604.2元，高PB。商誉金额大：

  ：2020年，口罩及材料价格和需求数量波动大，2021年能否持续存在比较大的不确定性。新业务能否达成预期不确定：

  冷链设备需求能否达成预期，聚四氟乙烯PTFE新材料业务的价格与销量规模，与上海爱启合作的政府、机场、高铁站、展馆、酒店等公共场所杀菌消毒业务，新业务能否达到预期具有不确定性。来源：疯狂的里海（ID：fengkuanglihai）

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