今年9月15日发布批文的9家IPO公司中，有一家名叫精研科技（300709）的公司引起了我的注意。

　　这家成功摘得金属粉末注射成型（MIM）第一股桂冠的公司，很有豪华的客户阵容：苹果、Fitbit 、三星、VIVO、OPPO、华为……

　　公司所专注的Metal Injection Molding （MIM，金属注射成形）技术，简单的来说就是在电子消费等产品的金属器件制作的步骤中， 采取用金属粉末混合一些特殊助塑材料粉末，然后通过注射成形+烧结的工艺流程，使金属粉末成形为金属复杂零部件的过程。

　　该工艺技术适合大批量生产小型、精密、三维形状复杂以及具有特殊性能要求的金属零部件的制造。在当今工业高度发展，对零件精密度，工业性能提出更高要求的背景下，这项技术拥有非常广阔的市场和前景。

　　医疗等多个领域的发展带动下， 2015 年达到 21.18 亿美元（约合 137.67 亿元人民币），较 2010 年累计实现增长 123%。

　　未来，主要源于电子科技类产品迅速增加，使MIM 制造零部件对传统工艺制造零部件产生替代。

　　根据中国钢结构协会粉末冶金分会的预测，2018 年全球 MIM 市场规模将达到近 30 亿美元（约合 195 亿块钱）。由此可见，近几年来全球 MIM 市场的增长快速，市场规模可观，行业未来的发展的潜在能力巨大。

　　我国的MIM 市场自 2000 年开始慢慢地增长，短短十几年，国内 MIM 市场已呈现出较为强劲的发展势头。

　　根据中国钢结构协会粉末冶金分会的数据统计，2011 年国内MIM 市场规模突破了 10 亿元大关，到 2015 年市场规模已达到48.5 亿元，相当于 2015 年全球 MIM 市场规模的 35.23%。

　　同时，预计到 2018 年我国 MIM 市场规模将突破 70 亿元，未来我国 MIM 市场仍然面临较大的发展空间。

　　1. 公司生产的 MIM 产品主要使用在于下游智能手机类、可穿戴设备类两大消费电子科技类产品领域。

　　其中，智能手机类产品最重要的包含摄像头装饰圈、卡托等手机精密外观件及结构件，可穿戴设备类产品最重要的包含智能手表、智能手环的表壳、表体、按扣、搭扣等精密零部件。

　　通过观察精研科技报告期内主要客户发现，公司的主要客户群体是消费电子行业制造商，收入占比达到80%以上。

　　包括于fitbit、三星（SAMSUNG）、JAWBONE、步步高（vivo）、OPPO 等国内外知名消费电子品牌，且17年半年报中，精研科技对其16年第一大客户穿戴设备商fitbi t收入占比依赖度下降。

　　笔者在14,15年公司客户最主要名单中看到，黑莓和诺基亚，都曾占有精研科技主要客户名单相当大的收入占比（篇幅问题未贴出），说明精研科技的技术能力，产品质量能够保证其无论下游客户产品如何变迁，都能进入市场主要公司的供应链。

　　可以说公司产品的利润率一直维持在一个比较高的水平，说明精研科技公司的技术能力，和MIM这个精密加工的细分行业，整体处于一个比较高端，有一定技术壁垒和护城河的位置。

　　A 股市场暂无主要是采用金属粉末注射成型MIM细分公司，我们找出了生产消费类电子科技类产品精密零部件，或与公司采取相似技术工艺的上市公司，主要有东睦股份、胜利精密、立讯精密、劲胜精密和长盈精密。

　　精研科技短期偿债比率和同行业竞争者相比偏低， 符合公司目前业绩处于快速成长扩张的阶段。

　　且分析公司资产负债表，公司的快速地发展依靠短期贷款基本能够覆盖，公司的长期负债占比极小。

　　报告期内，公司主要经营业务收入规模呈现快速增长态势，2014 年度、2015 年度和 2016 年度，公司分别实现主要经营业务收入 20,889.28 万元、45,087.25 万元和70,128.35 万元，年复合增长率为 83.23%；2017 年 1-6 月，公司实现主要经营业务收入 41,355.58 万元，较去年同期持续增长。

　　公司主要经营业务收入的快速增长主要得益于下游消费电子科技类产品市场规模的增长、和对消费电子领域渗透率的提高。

　　6. 公司的季度营业收入和传统消费类电子供应链公司一样，有着非常明显的季节性：

　　公司营业收入呈现出一定的季节性特征，各年下半年实现的营业收入普遍高于上半年。

　　主要由于下游消费电子科技类产品的需求受新品发布周期、节假日及居民消费习惯的影响，呈现出一定的季节性，一般 8、9 月份至次年的 2、3月份为产品营销售卖旺季，作为上游的零部件供应商，公司产品销售周期较终端市场有一定的提前，下半年的出售的收益通常高于上半年。

　　2017年截至目前，公司的第一大客户是Fitbit可穿戴设备生产商，公司针对国外龙头智能手机出货商主要是为三星（SAMSUNG）手机供应的卡托类，连接类产品和苹果的连接类产品，也就是说精研科技的主要客户名单里并没有苹果的Apple Watch

　　但是2017年可穿戴市场发生了非常大的变化，抛去小米的低端可穿戴产品不看，之前苹果表因为产品不够完善,在2016年出现销售大跌的情形,年度出货量掉到1500万支以下，能够正常的看到苹果2016年可穿戴设备遭遇了很大的滑坡。

　　但是2017年苹果推出了革命性的可穿戴产品，新一代的苹果表, 加进了eSIM和LTE连网功能。

　　苹果表能不用透过iphone手机连网,可以在没有iphone手机的场景下,能够自行连网, 接拨电话, 收发短信. 苹果表供应链的业者都接到苹果扩大下单的通知。

　　2018年的订单规模已经上修到2500万支, 甚至有可能要上看3000万支 ，而Fitbit的17年第二季度出货量为340万部，市场占有率占比为16％，较去年同期的29％大幅下滑。

　　但相比去年同期的 570 万出货量，Fitbit 在今年第二季度的出货量狂跌 40％。Fitbit发布了截至7月1日的2017财年第二季度财报。

　　财报显示，按照美国通用会计准则（GAAP）计算，Fitbit第二财季净亏损5820万美元，上年同期则实现净利润630万美元。如此悬殊的差距可以断定Fitbit的可穿戴设备发展之路困难重重。

　　而Fitbit占精研科技营业收入的三分之一，借助Fitbit业绩东风上市的精研科技，如果再2017年不能及时作出调整其下游供应链对象，其之后的业绩势必受到影响。

　　本次公开发行股票募集资金大多数都用在“扩建高密度 MIM 产品生产基地项目”、“新建研发中心项目”。

　　通过公司的新项目能够正常的看到公司在有目的扩大汽车制造及医疗器械领域产品比例，逐步优化单位现在有产品结构，增强公司纯收入能力，业绩的稳定性可持续发展能力。

　　精研科技过去几年借着消费类电子科技类产品的东风，业绩快速地发展，2017年更是凭借2016年fitbit在可穿戴电子设备细分市场的强劲业绩和统治占有地位一举IPO。

　　但是随着其占有营业收入33%的Fitbit在2017Q2受到苹果第三代可穿戴手表的强劲挑战，业绩大挫，给精研科技之后的高业绩增长带来了一定的不确定性。

　　在精研科技在多年成长过程中，伴随着下游电子类产品高度的竞争和大风大浪，一定具备一定的供应链调整能力，未来精研科技业绩的快速地增长仍然有很多看点，值得期待。返回搜狐，查看更加多